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投行之路

作者:离月上雪 | 分类:都市 | 字数:130.3万

第112章 估值的倍数

书名:投行之路 作者:离月上雪 字数:2261 更新时间:2024-10-10 17:06:57

“要不这样吧,如果我们这次只卖45%,你们愿意出价多少?”

听到Jason这句话,Derik露出了诧异的神色,刚想说什么,但Jason立即做了一个让Derik不要插话的手势。

“Jason先生的意思是,您不打算立即出售自己25%的股权了?”胡延德面色平静,但说完话后嘴角忍不住向上翘的弧度,颇有几分逼退了对手的得意之色。

“我只是想先咨询下你们能够提供的报价。”Jason道。

事情很明朗,德国方面为了不对赌,有妥协的迹象,而妥协的内容就是:作为即将退休的财务总监Jason,愿意延迟出售自己手中的股权,让身患癌症的Derik先将其拥有的45%的股权全部出手。

先不论他是不是一位好的财务总监,至少刚才他的那句话,体现出他是一位好队友,他与Derik之间的情谊在王暮雪看来,一定早已超越了上下级的关系。

王飞此时拿起了手机,又黑又粗的手指简单敲击了几下键盘,门外那个身材瘦小,戴着眼镜的朴素女生便走了进来,她的举止依然斯文谨慎。

王暮雪看到她将一张印有表格的A4纸递给了王飞,而表格上印着的内容,从王暮雪的位置无法看清。

“Jason先生,这是我们近段时间收集的市场上LED行业并购案例的估值倍数。”王飞笑着将A4纸直接站起递给了对面的Jason。

企业估值,就是对企业的内在价值进行评估。

也许你会问,凭什么现在才能赚1个亿的企业,A股上市后身价就变成了23个亿?多出来的22个亿哪里来的?

明明企业还是那家企业,既没有多卖出多少新产品,也没有设立更多的子公司,盈利能力更没见有什么质的飞跃,怎么平白无故就多出22个亿?

这时行内人就会告诉你,因为上市之后,所有企业都会将自己现有的利润,乘以一个行业平均值,而这个行业平均值,被称为企业估值倍数。

而王飞此时给Jason看的,就是若干家LED公司并购案所使用的估值倍数。

为什么这种倍数会被发明出来呢?凭什么每家上市公司都要乘以一个倍数才能得到最后的估值呢?

因为你说某家上市公司今年只能赚一个亿,那它就只值一个亿,它的股东会不服,会说:“明年我的公司就能赚两个亿,后年能赚三个亿,大后年还能赚十个亿……如果现在我一个亿卖给你我不就亏大了?”

我们必须清楚,如果我们是买家,我们在购买一家公司时,买的不是这家公司现在的赚钱能力,而是这家公司未来所有年限赚钱能力的总和。

仔细想想,这与一些父母选女婿的标准是一样的,小伙子正直勤奋,刻苦优秀,现在工资五千没关系,以后铁定破百万,女儿嘛……

嫁!

所以,一家公司估值倍数高,无非就是买它的人觉得,这家公司赚钱能力强,能力越强,估值倍数就越高,最后企业总价值也就越高。

行业内称企业的这个总价值为“内在价值”,内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。

内在价值的定义是:一家企业在其余下的寿命之中,可以产生的所有现金的折现值。

做投资银行,尤其是做并购重组业务,我们不仅要在一个又一个不同行业的项目之中学会看行业、看问题,还要从所有问题中归纳总结出这家企业真正值多少钱,即:究竟给它定一个怎样的估值倍数。

刚毕业的应届生王暮雪,自认为对企业估值方法非常熟练,因为学校里老师讲的那些重置成本法、市场法、市盈率法、以及现金流贴现方法她都还记忆犹新,她也一直认为给企业估值,就应该用这些方法,只要综合运用得当,没有哪家企业的价值是算不出来的。

只不过,这些所有的方法在课本上,不过就是一种算法罢了。

既然是算法,就自然要有数字,有已知条件。

比如现金流贴现法,商学院考试中往往会给你一家企业未来25年的现金流,然后让你用计算器敲出答案,但关键是,这些数据哪儿来的?怎么评估出来的?靠不靠谱,凭什么觉得企业可以活25年?这些王暮雪并不知道。

学校里的学生,做的只是解题;

而工作中的搬砖工,要做的是测算出题目中那些已知条件。

毫无疑问,如何测算题目中的已知条件,是一门学问,这门学问若要做好,做的合理,做的准确,非常深奥,比挖蚯蚓的能力还要深奥。

这也是为何,各种大型风险投资公司、大型基金公司、大型企业的投融资部门几乎从来都是社招,而非校招的原因。

如果你瞅见某个应届毕业生真的进了上述这些大型公司,注意,是大型公司,那么不要怀疑,不是这位应届毕业生父母有关系,就是人家公司缺小孩干打印复印查资料的体力活了。

相比于应届毕业生,这些大型投资公司更欢迎拥有投资银行、会计师事务所、律师事务所和行业研究员经验的孩子,五年以上的更好,只不过就是五年以上的人才贵一点。

这些拥有三五年经验,还不算太老的员工,被投资公司招来可以直接扔到标的企业做尽职调查,可以对今后价格谈判提供有利的建议,他们往往对企业估值有自己专业的判断。

而此时,德国公司的财务总监Jason很认真的看了那张表格一分钟后,才抬起头平静道:“这些公司的估值没有什么参考意义,有的公司估值9倍,有的公司估值35倍,而且都是你们中国的公司,不太具有可比性。”

“我知道。”王飞呵呵一笑,十指相互揉搓着,“我也只是将能找的案例都找出来做个参考,您刚才不是问价格么?我们初步商议还是依照惯例、参照行业平均值。”

Jason一手将表格竖起来,正面对着王飞道:“您的意思是,给我们的定价是这张表格所有公司估值倍数的平均值?”

“呵呵,这只是个参考。”王飞道,“但是毕竟我们原来最开始的想法是分阶段买,第一阶段不会超过25%的持股比例,所以如果一下子买入45%……”王飞欲言又止。

王暮雪明白了,王飞这只老狐狸想在行业平均值的基础上进一步压价。